Temel Analiz: Kantitatif

Temel Analiz: Kantitatif

Temel Analiz: Finansal Tablolara Giriş

 

Yeni yatırımcılar (ve tecrübeli olanlar da) çoğu kez bir şirketin finansal tablolarını ezici bulmaktadır. Hesaplanması gereken birçok farklı sayı ve değişken vardır. Ancak, bu ifadeleri nasıl analiz edeceğinizi biliyorsanız, temel analizlerinizi hazırlarken çok yararlı bilgiler olabilirler.

 

Basitçe söylemek gerekirse, finansal tablolar, bir şirketin finansal performansı hakkındaki bilgileri dış dünyaya aktardığı araçlardır. En önemli finansal tablolardan (gelir tabloları, bilançolar ve nakit akış tabloları) bazılarını incelemeden önce, her birini kısaca tanıtacağız ve bir şirket için neler yaptıklarını ve nerede bulunacaklarını açıklayacağız.

 

Büyük İfadeler

Bilanço Tablosu

Öncelikle bilanço. Bir şirketin bilançosu tüm varlıklarının, borçlarının ve özkaynaklarının bir kaydıdır. Bir şirketin durumunu belirli bir zamanda gösteren bir anlık görüntüdür. Bir bilanço denir çünkü herhangi bir işletmenin finansal yapısı şu şekilde “dengelidir”:

 

Aktifler = Pasifler + Özkaynaklar

 

Bu denklemde, varlıklar, belirli bir zamanda şirketin kontrolü altındaki kaynakları temsil eder. Varlıklar nakit varlıkları, envanter, ekipman, gayrimenkul ve daha fazlası gibi çeşitli kalemleri içerebilir. Denklemin karşı tarafında, şirketin bu varlıkları elde etmek için kullandığı finansman kaynakları vardır. Yükümlülükler gelecekte bir noktada geri ödenmesi gereken borcu temsil eder ve şirket sahiplerinin şirketin kendisine kattığı paranın toplam değerini temsil eden özsermayeye karşıdır. Özkaynak , birikmiş karları veya şirketin geçmişinden geçmiş karını içerir.

 

Gelir tablosu

Temel analizde yaygın olarak kullanılan bir sonraki veri kaynağı gelir tablosudur. Bu ifade, belirli bir süre için bir şirketin finansal performansını izler. Performansı ölçmek için gelir tablosu, şirketin operasyonel ve faaliyet dışı faaliyetlerle hem gelir hem de giderleri nasıl karşıladığını özetlemektedir. Ayrıca, gelir tablosu, şirketin söz konusu süre zarfında maruz kaldığı net zararı veya karı gösterir. Çoğu zaman, gelir tabloları mali çeyreği veya yılı izler. Bu bileşenlerin her biri, şirketin sağlığının tam bir resmini içeren bir analist sağlamaya yardımcı olur.

 

Nakit Akışı Tablosu

Temel analizin niceliksel yönü için üçüncü kritik araç nakit akış tablosudur. Bu beyan, ne kadar paranın geldiğini ve belirli bir şirketten çeyrek ya da bir yıl boyunca ne kadar sürdüğünü gösteriyor. Bu, gelir tablosuna çok benzer görünebilir, ancak ikisi arasında önemli farklılıklar vardır. Çoğu zaman, bir nakit akışı bildirimi şu faaliyetlere odaklanır:

 

            1. İşletme Nakit Akışı (OCF): Bu, günlük işten elde edilen nakit anlamına gelir

operasyonlar

            2. Yatırım amaçlı nakit (CFI): bu, varlıklara yatırım yapmak için kullanılan nakit parayı gösterir.

işletmeler, ekipman veya diğer varlıkların satışından elde edilen gelir

            3. Finansman nakit (CFF): bu, ödenen veya ihraç edilen veya

borçlanma fonları.

 

10-K ve 10-Q

En önemli üç finansal beyanı temel bir anlayışla, artık bir yatırımcının bunları bulmak için nereye gidebileceğini düşünebiliriz. ABD yatırımcıları için, Secuities and Exchange Commission (SEC), finansal faaliyetleriyle ilgili periyodik olarak periyodik olarak göndermeleri için büyük bir borsada işlem gören tüm şirketlere ihtiyaç duymaktadır. Bunlar arasında yukarıda bahsedilen ifadelerin yanı sıra bir denetçi raporu, yönetim tartışması ve analizi (MD & A) gibi ek unsurlar ile şirketin faaliyetlerinin ve gelecek yıl için beklentilerinin ayrıntılı bir açıklaması yer almaktadır.

10-K dosyalama yıllık olarak sunulur ve mali yıl boyunca bir şirketin performansını açıklar. Bu, bir şirketin yıllık raporundan ayrıdır, ancak bazen her ikisi de 10-K olarak adlandırılır. Yıllık rapor, aynı bilgilerin çoğunu kapsamaktadır, ancak daha göz alıcı bir pazarlama biçiminde sunulmaktadır ve yatırımcılar, hissedarlar ve halkın diğer üyeleri için tasarlanmıştır. 10-K’nın kendisi düz ve biraz sıkıcı olma eğilimindedir — çok sayıda yasal yazı da dahil olmak üzere sayıların ve metnin sayfalarından sonra sayfadır. Bununla birlikte, çok miktarda faydalı veri ve bilgi içerir.

 

Öte yandan 10-Q dosyalama, 10-K’nın mini versiyonları gibidir. Her çeyrekte serbest bırakılırlar ve bir önceki çeyrek için bir şirketin performansını detaylandırırlar. Her üç yılın ilk çeyreğine denk gelen, her yıl 10 adet 10 adet dosya yayınlanmaktadır. Dördüncü çeyrek için 10-K sunulduğundan beri 10-Q yok. 10-K dosyalama yapılırken 10-Q başvurularının denetlenmesi gerekmez.

 

Temel Analiz: Finansal Tablolarda Bulunan Diğer Önemli Bölümler

 

Bir şirketin bilanço, gelir tablosu ve nakit akışı tablosu, şirketin temelleri hakkında çok şey açıklamaktadır: nakit getirme, giderlerinin odaklandığı, faaliyetlerini sürdürme ve büyümeye yönelik yetenekleri. Bu üç belgeyle donanmış olan potansiyel bir yatırımcı şirket hakkında çok şey öğrenebilir ve bir stoğun doğru bir şekilde fiyatlandırılıp kaymadığına veya bir vardiyaya duyarlı olup olmadığına karar verir. Temel analiz söz konusu olduğunda, mümkün olduğu kadar çok faktör göz önünde bulundurmak her zaman en iyisidir. Bu nedenle, bir şirketin mali dosyalarında bulunabilecek ve şirketin performansının ve sağlığının daha büyük resmine katkıda bulunabilecek birkaç başka öğe vardır.

 

Yönetim Tartışması ve Analizi (MD & A)

 

MD & A , bir şirketin yönetimi tarafından sağlanan yazılı materyali, finansal tabloların diğer materyallerine bir önsöz olarak ifade eder. Bu belge gerekli değildir, ancak çoğu şirket, yönetimin son çeyreği veya yılı tartışmak ve şirket üzerinde bazı bağlamsal arka plan sağlamak için bir fırsat olduğu için buna dahildir.

 

Analistler, MD & A’dan nelerin alınabileceğini akılda tutmalıdır. Yöneticilerin, bu bölümdeki şirketlerinin performansı hakkında pek çok ayrıntı ortaya çıkması muhtemel değildir ve şirketin eksikliklerini tartışmak için büyük olasılıkla büyük olasılıklara girmeleri muhtemel değildir. Bununla birlikte, şirketin hedeflerinin ne olduğu ve şirketin söz konusu zaman diliminde göze çarptığı alanlar hakkında bir fikir verebilir (ve tipik olarak).

Temel analistler, yönetimin tonunun ne olduğunu ve yöneticilerin rekabetlerini veya daha geniş finansal eğilimleri dikkate aldıklarını görmek için MD & A ifadelerine bakmak isteyebilirler.

Denetçi Raporu

Bir denetçi kimin işi mali tablolar makul doğru ve düzgün tamam olup olmadığını belirlemektir harici bir şirket ile bağlantılı olmayan vücut ve olduğunu. Denetçi, bulgularını, bazı durumlarda “bağımsız muhasebecilerin raporu” olarak da bilinen denetçi raporunda sunacaktır. Şirketler, yanıltıcı olabilecek hiçbir şeyin bulunmadığını onaylamak için yıllık raporlarını gözden geçiren bir onaylanmış kamu muhasebecisi şirketine sahip olmalarını kanunen gerekli kılmaktadır.

Temel analiz amacıyla, denetçi raporu şirketin temsilcilerinin potansiyel sahtekârlığına (veya yanlışlıkla yanlış hesaplamaya) karşı bir kontroldür. Şirketin genel kabul görmüş muhasebe ilkelerini (GAAP) nasıl uyguladığı ve denetçinin finansal tabloların doğruluğu hakkındaki görüşünü nasıl belirlediği konusunda bir rapor hazırlayın . Yine de, denetçinin raporunun bir fikir olduğunu ve raporda doğruluğu garanti etmediğini akılda tutmak önemlidir. Ayrıca, çoğu üç aylık ifadenin bir denetçi raporu yoktur, bu yüzden bulamadığınız zaman alarm verilmez. Öte yandan, şirkete kayıtlı olmayan bir firma olmadıkça, bunlara eşlik edecek raporları olmayan herhangi bir yıllık mali derhal derhal şüphelenilmelidir.

Finansal tablolara notlar

Göz atmaya devam eden üçüncü dosya, bir şirketin mali tablolarının sonunda bulunan herhangi bir nottan oluşmaktadır. Bazen dipnot olarak adlandırılanlar , şirketin şirketin çeyreğinin veya yılın genel resminin bir özetini sunar. Dipnotlar genellikle şirketin beyanatları veya defterlerinde başka yerde bulunmayan bilgileri içerir. Ödenmemiş kiraların listeleri, ödenmemiş borçların vadesi hakkında detaylı bilgi, tazminat planları özeti ve daha fazlası için bu kısmına bakınız.

Dipnotlar genellikle iki kategoriye ayrılır. Şirketin ilk detayları muhasebe politikaları. Şirketler muhasebe politikalarını değiştirdiklerinde özellikle dikkat edin: Bazı analistler, muhasebe uygulamalarını değiştiren şirketlerin genellikle kötü performansı gizlemeye çalıştıklarını düşünüyor.

Diğer dipnot türü ise, finansal tablolara kolayca yerleştirilemeyen ek açıklamalar sunan bir kalemdir.

Bu diğer belgelere bakmak ek süre alabilir, ancak temel analizlerin sahip olduğunuz bilgi miktarı ve bunu nasıl kullandığınızla ilgili olduğunu unutmayın. Sizi benzer bir araştırma yapan başka bir rakipten daha avantajlı kılan herhangi bir şey, gelecekte daha büyük bir kârla sonuçlanabilir.

Temel Analiz: Gelir Tablosu

Bir şirketin yıllık veya üç aylık raporunun en önemli kısımlarından biri gelir tablosudur. Bu raporlarda karşılaşacağınız ilk finansal tablo da olabilir. Bu ifade, belirli bir süre için bir şirketin finansal performansını izler. Performansı ölçmek için gelir tablosu, şirketin operasyonel ve faaliyet dışı faaliyetlerle hem gelir hem de giderleri nasıl karşıladığını özetlemektedir. Ayrıca, gelir tablosu, şirketin söz konusu süre zarfında maruz kaldığı net zararı veya karı gösterir. Çoğu zaman, gelir tabloları mali çeyreği veya yılı izler. Bu bileşenlerin her biri, şirketin sağlığının tam bir resmini içeren bir analist sağlamaya yardımcı olur.

Herhangi bir gelir tablosunda iki önemli bölüm vardır: faaliyet maddeleri ve faaliyet dışı kalemler . Faaliyet kalemleri, şirketin normal iş operasyonlarının doğrudan bir sonucu olarak ortaya çıkan gelir ve giderleri içerir. Temel bir örnek şu şekildedir: şeker üreten ve satan bir şirketin işletme kalemleri, şeker üretimi ile ilgili gelirler ve harcamalar olacaktır.

Faaliyet dışı kalemler, şirketin düzenli faaliyetleriyle doğrudan bağlantılı olmayan faaliyetlerle ilgili gelir ve giderlerle ilgilenmektedir. Bir önceki paragraftan yapılan şeker deposu, işletme dışı kalem giderlerine ve gelirlerine de sahip olabilir. Örneğin, eğer bu şirket üretim merkezlerinden birini satmışsa, bu bir gelir kaynağı olacaktır, ancak doğrudan şeker üretimi ve satışı ile ilgili değildir.

Gelir tabloları ya çok adımlı ya da tek adımlı olarak sunulur. Sonuç (net gelir ya da zarar rakamı) aynıdır ve farklılıklar temel olarak bu iki tip ifadenin biçimlendirilmesi biçimindedir. Her birinin genelleştirilmiş bir görünümü aşağıdadır:

 

Çok Adımlı Biçim Tek Adımlı Biçim
Net satış Net satış
Satışların maliyeti Malzeme ve üretim
Brüt gelir Pazarlama ve yönetim
Satış, genel ve idari giderler Araştırma geliştirme giderleri
Faaliyet gelirleri Diğer gelir ve giderler
Diğer gelir ve giderler Pretax geliri
Pretax geliri Vergiler
Vergiler Net gelir
Net gelir (vergi sonrası)

 

Temel analist genellikle şirketin gelir tablolarını farklı zaman dönemlerinden karşılaştırmanın şirketin gücünü değerlendirmede yardımcı olduğunu buluyor. Örneğin, iki ardışık mali yıl için gelir tablolarının karşılaştırılması, analistin şirketin o yıllarda nasıl farklı performans gösterdiğini ve şirket liderliğinin bir yıldan diğerine öncelik vermeye karar verdiğine dair bir fikir verir. Bir şirketin geliri (veya satışları), şirketin kârlılığını iyileştirmek için en iyi yol olarak görülür. Bununla birlikte, farklı gelir türlerinin olduğunu unutmayın: Yıldan yıla işletilen sürekli gelir, promosyonlar veya özel pazarlama sayesinde kısa vadede gelir artırıcı olabilir. Bir şirket satışlarını bir yıldan bir yıla arttığında, temellerin güçlü olduğuna dair iyi bir işarettir.

Bilançolar gibi, gelir tabloları genellikle bir şirketin yıllık raporunun yanı sıra 10-K dosyasında da mevcuttur.

Temel Analiz: Bilanço

Temel analizin en önemli yönlerinden biri nicel analizdir . Genel olarak, niceliksel analiz, sayısal ve ölçülebilir temellere odaklanır. Bir şirketi inceleyen bir analistin en temel nicel temel kaynağı, şirketin finansal beyanıdır. Herhangi bir işletme için finansal tablo oluşturan üç ana unsur , bilanço , gelir tablosu ve nakit akış tablosu . Önümüzdeki üç derste, bu üç bileşenin her birine bir göz atacağız ve temel analizin kendiliğinden değer bulmak için nasıl faydalanabileceğini göreceğiz.

Öncelikle bilanço. Bir şirketin bilançosu tüm varlıklarının, borçlarının ve özkaynaklarının bir kaydıdır. Bir şirketin durumunu belirli bir zamanda gösteren bir anlık görüntüdür. Bir bilanço denir çünkü herhangi bir işletmenin finansal yapısı şu şekilde “dengelidir”:

Aktifler = Pasifler + Özkaynaklar

Bu denklemde, varlıklar, belirli bir zamanda şirketin kontrolü altındaki kaynakları temsil eder. Varlıklar nakit varlıkları, envanter, ekipman, gayrimenkul ve daha fazlası gibi çeşitli kalemleri içerebilir. Denklemin karşı tarafında, şirketin bu varlıkları elde etmek için kullandığı finansman kaynakları vardır. Yükümlülükler gelecekte bir noktada geri ödenmesi gereken borcu temsil eder ve şirket sahiplerinin şirketin kendisine kattığı paranın toplam değerini temsil eden özsermayeye karşıdır. Özkaynak , birikmiş karları veya şirketin geçmişinden geçmiş karını içerir.

Çoğu zaman, bilanço, mali yılın sonunda, şirketin o zamanki konumunu özetlemenin bir yolu olarak sağlanır. İşte örnek bir bilanço:

Kaynak: https://www.investopedia.com

 

Gördüğünüz gibi, bu bilanço, şirket ve tarihin en üstte olduğunu ve daha sonra varlıklar ve borçlar / özkaynaklar için bölümleri olduğunu gösterir. Varlıklar genel olarak likidite sırasına göre listelenir ve borçlar ne zaman ödeneceklerine göre listelenir. “Cari” veya “kısa vadeli” yükümlülükler, şirketin yıl içinde ödemeyi beklediği, “uzun vadeli” olanların ise bundan sonra ödenmesi gereken tutarlardır.

ABD’li şirketler, bilançoları da içeren menkul kıymetleri periyodik olarak Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na (SEC) gönderirler . Bu belgeler ve bir şirkete ilişkin diğer şirketler, şirketin yıllık 10-K ve çeyrek dönemlik 10-Q başvurularının bir parçası olarak halka açıktır . Bu belgeler çevrimiçi ya da basılı kopya biçiminde mevcuttur.

Temel Analiz: Nakit Akışı Tablosu

Temel analizin niceliksel yönü için üçüncü kritik araç nakit akış tablosudur. Bu beyan, ne kadar paranın geldiğini ve belirli bir şirketten çeyrek ya da bir yıl boyunca ne kadar sürdüğünü gösteriyor. Bu, gelir tablosuna çok benzer görünebilir, ancak ikisi arasında önemli farklılıklar vardır.

Nakit akış tablosu ile gelir tablosu arasındaki ana fark tahakkuk muhasebesidir . Tahakkuk muhasebesi gelir tablosunda kullanılır ve firmaların nakdinin fiilen ya da şirket dışına transfer edildiği durumlarda değil, işlemlerin gerçekleşmesiyle birlikte gelir ve giderlerin kaydedildiği süreci ifade eder. Bu sebeple, bir şirketin net gelirinin X olduğunu ifade eden bir gelir tablosunu okurken, bu beyanın X’in bilançosundaki artışın bir yansıması olması gerekmez.

Bu sayede, nakit akış tablosu, şirketin nakit kârının bir yansımasını daha basit bir şekilde açıklıyor. Net nakit girişinde X’i gösteren nakit akış tablosu, şirketin X dönemine göre önceki dönemden daha fazla nakit paraya sahip olduğu anlamına gelir.

Temel analizde nakit akış tablosunu faydalı kılan nedir? Nakit akış tablosunun en önemli yönü, bir şirketin ne kadar para ürettiği veya kaybettiğini göstermesidir. Nakit akış tablosuna bakıldığında, bir şirketin mevcut işlemleri için ödeme yapabiliyor olması ve eğer büyümeye devam edebiliyorsa ortaya çıkacağı anlaşılacaktır. Gelir tablosunda net kâr elde eden şirketler, yetersiz nakit akışı nedeniyle hala sorun yaşayabilir ve bu da şirketin içsel değerini etkileyebilir.

Çoğu nakit akış tablosu, faaliyetler için bir bölüm, biri finansman için ve yatırım için üçüncüsü olmak üzere üç bölüme ayrılmıştır. Bu bölümlerin ilk ikisi, şirketin nakit parasını nasıl aldığını ve üçüncüsü şirketin nakit parasını nasıl harcadığını gösterir.

İşletme faaliyetlerinden elde edilen nakit akışları , şirketin nakitlerinin ne kadarının mal ve hizmetlerinin satışından kaynaklandığını (bu kalemleri ve hizmetleri üretmek ve satmak için gereken nakit miktarından daha az) ortaya çıkaracaktır. Temel analistler, faaliyetlerinden net pozitif nakit akışı olan şirketleri ararlar. Öte yandan, bazı yüksek büyüme şirketleri, özellikle de ilk başta başladıkları zaman, operasyonlar sonucunda negatif nakit akışı göstereceklerdir.

Finansman faaliyetlerinden elde edilen nakit akışları , şirketin ürünlerinin yaratılması ve satılması sonucu ortaya çıkan nakit ile ilgili değildir. Bu kategori hisse senedi satışını veya banka kredisinin geri ödemesini içerebilir.

Yatırım faaliyetlerinden nakit akışları, yeni teçhizat gibi yatırım harcamaları veya satın almalar ve parasal yatırımlar ile ilgilidir. Birçok başarılı şirket, sermayelerini, her yıl amortisman giderlerinin oranında veya üstünde olan sermayeye yeniden yatırır. Temel analistler, bunu yapay olarak yüksek nakit girişleri olabileceğinden, bunu yapmayan şirketler için dikkatli olmalılar.

Nakit akışı bildirimi ayrıştırılması zor bir belge olabilir. Ne yaptıklarını ve gösterilmediğini akılda tutun ve aynı zamanda güçlü seviyelerde serbest nakit akışı yaratan şirketler için de dikkatli olun. Bu şirketler borçlarını geri ödeyebilen, temettü ödeyebilen, hisse senedini geri alabilen ve diğerlerine göre daha kolay büyüyebilen kişiler olma eğilimindedir. Bir şirketin serbest nakit akışı ne kadar güçlü olursa, faaliyetlerini sürdürmek ve büyümek için dış finansmana güvenmek ne kadar az ihtiyaç duyar. Bir şirketin serbest nakit akışını hesaplamak için şu formülü izleyin:

 

Net gelir

Amortisman / Amortisman

– İşletme sermayesindeki değişiklikler

– Sermaye Harcamaları

———————————

= Serbest nakit akışı

 

10. Temel Analiz: Değerlemeye Kısa Bir Giriş

 

Temel analizdeki en önemli tesislerden biri, bir şirketin indirgenmiş nakit akışı (DCF) ile ilgilidir . Basitçe söylemek gerekirse, bir DCF, bir şirketin gelecekteki kârlarını tahmin eden bir değerleme aracıdır. Bir şirket, bu karların bir araya getirilmesine de değer verir, ancak paranın zaman değerini hesaplamak için bunları da indirmeniz gerekir, bu da bir yıl içinde alacağınız her bir doların hangi dolar cinsinden alacağınızdan daha düşük olduğunu gösterir. şimdi.

Bu, zihninin etrafını sarmak için biraz zor bir kavram olabilir, bu yüzden onu farklı bir şekilde koyacağız. Küçük bir işletme sahibinin bakış açısıyla, iş, şirketten şu ana kadar işin sonuna kadar yapabileceğinize inandığınız kadar paraya değiyor. Eğer işin sahibi iseniz, çeşitli masraflarınız, malzemeleriniz, maaşlarınız, yatırımlarınız vb. İçin ödeme yaptıktan sonra kendiniz için paranızı alabilirsiniz.

Bir şirket hissedarları için her yıl için nakit akışında hisse başına 1 $ ‘lık bir miktar üretecek olursa, bu denklemi bugünkü değere göre nakit akışının ne olduğunu hesaplamak için kullanabiliriz. Bu, içsel değeri belirleyen başka bir araçtır.

Bir değerleme aracı olarak indirgenmiş nakit akışı, analiz için kullanılan nakit akışının türüne bağlı olarak birçok farklı teknik kullanır. Örneğin, temettü indirimi modeli olarak bilinen bir model, bir şirketin hissedarlarına ödediği temettüleri önceliklendirir. İndirgenmiş nakit akışını belirlemek için bu veya farklı bir modelin kullanılması, analizinizi belirli bir mercekle odaklamanıza olanak tanır, ancak her model nihai olarak aynı amaca yöneliktir: bir şirketin içsel değerinin daha iyi anlaşılması, genel analizlere katkıda bulunur.

Bir şirketin değerlemesi ve performansı hakkında bilgi edinmenin bir başka yolu da finansal oranların kullanılmasıdır. Değerleme oranları, karşılaştırma için bağlam sağlamak amacıyla bir şirketin fiyatının ve performansının çeşitli yönlerini karşılaştırır. En önemli ve popüler değerleme oranlarından ikisi fiyat-to-kitap ve fiyat-kazançtır.

Fiyat-defter oranları (P / B oranları), bir şirketin hisse fiyatını şirketin defter değerine göre karşılaştırır. Bu oran mutlak bir temelde karşılaştırılmakta ve yatırımcılar genel olarak ‘1’ in altında fiyat-to-oran oranının düşük olduğunu düşünmektedir. Fiyat-kazanç oranları (P / E oranları), hisse fiyatını hisse başına kazançlarla karşılaştırır. Bu, hisse başına düşen piyasa değeri, hisse başına kazanç ile karşılaştırılarak belirlenebilir. P / E oranı arttıkça, yatırımcılar arasında şirketin gelecekte önemli kazanç büyümesi yaşayacağı beklentisi de artar. Öte yandan, düşük bir P / E, bir şirketin değer düşüklüğüne uğradığını veya belki de şirketin önceki eğilimlerine kıyasla çok iyi bir performans sergilediğini öne sürebilir.